经过1993-1997年经济接续下行之后，1998年遭受亚洲金融危险和特大急流灾害，面对复杂严峻的经济局面，我国政府得胜进行了市集化雠校和宏不雅调控，开启了经济社会发展的新篇章，奠定了2000年以后“黄金十年”的坚实基础。

一、1996-2000年濒临的经济痛楚与原因

1996-2000年的经济局面不错轮廓为，在前期经过一轮高速增长之后，遇到外部冲击和里面退换，经济增长乏力，企业耗损、产能饱和、金融风险、通缩、做事等问题突显。

各界对原因和政策存在不合：是外需不及和周期退换，照旧体制性和结构性问题？1996-2000年前后，我国得胜进行了宏不雅调控和市集化雠校，推动了去产能、去杠杆和结构转型，开启了经济社会发展的新篇章，其时对问题的刚烈和应酬值得鉴戒。

（一） 局面严峻：耗损、通缩、休闲、高不良率

1992岁首，邓小平同道南巡语言极地面自如了想想，掀翻了新一轮雠校敞开上涨，经济快速回升。曩昔GDP增速达14.2%，CPI增速达6.4%，M1和M2增速高达35.9%和31.3%。与此同期，集资热、开采区热、房地产热、股票热等经济泡沫加重，各地铺摊子上神色、乱集资、乱拆借、乱设金融机构等表象严重，经济显然过热，中央运转采纳紧缩方法。

1993年6月，党中央、国务院出台《对于现时经济情况和加强宏不雅调控的认识》，采纳终结货币刊行、严禁违纪拆借资金、提高利率、制止乱集资、严控信贷范围等经济和行政妙技相集会的“16条方法”，经济过热压力得到缓解。1993年11月，党的十四届三中全剖析过《中共中央对于建立社会办法市集经济体制问题的有计算》，对构建社会办法市集经济和多少要紧雠校作出了总体部署。1993年缔造国度经贸委，以建立当代企业轨制为主旨推动国企雠校。1994岁首，中央政府出台了财税、金融、外汇等一系列配套雠校，主要包括：分税制；缔造政策性金融机构，政策性金融与买卖金融分辩，对金融机构实行钞票欠债比例管制和风险管制；汇率并轨，实行银行结售汇轨制，扫尾不时神色下东说念主民币有条目可兑换，东说念主民币深度贬值。

在雠校敞开和宏不雅调控的双重作用下，1996年经济得胜扫尾“软着陆”，GDP增速10%，CPI增速8.3%，M2增速25.9%。

1997年亚洲金融危险爆发，1998年我国退换宏不雅政策取向，实施积极财政政策和肃穆货币政策。经过1998年3季至1999年1季度短期回升之后，经济增速再度回落，并探出新低，1999年4季度GDP增速降至6.1%，致使低于金融危险最严重时期1998年2季度的6.8%。

种种风险突显：

（1）国有企业大面积耗损，基本是三分之一明亏、三分之一暗亏、三分之一盈利；其时国企对经济增长、利润和做事的孝敬大幅下跌。国有工业企业产值占一说念工业企业总产值的比重从1979年的78.5%降至1997年的26.5%；在城镇新增做事东说念主口中所占的比重从1978年的72%降至1996年的34.4%；1994-1996年国有工业企业利润占比从50.5%降至29.3%，在一些竞争性行业致使出现了全面耗损。与国有经济的窘境相悖，非国有经济（集体、个体、私营和外资经济等）快速成长，渐渐成为国民经济的主体。1996年非国有经济在一说念工业企业总产值中占比为71.5%，占城镇新增做事东说念主口的比重为65.6%。

（2）产能饱和严重，堕入通缩-债务轮回，显性和隐性休闲率上升。

（3）银行不良钞票比率过高，已时候收歇，金融风险加重。由于产权敛迹、公司治理不到位，加上经济过热、金融步骤强大、行政侵扰、国企耗损等成分，买卖银行的不良钞票剧增，不良钞票率致使高于危险国度。字据其时较低的司帐法度，我国买卖银行不良钞票率在上世纪90年代末为30%支配，依然时候上收歇。非银行金融机构不良钞票比率更高，有些所在和部门私行缔造巨额罪人金融机构，股票、期货市集犯罪违纪活动巨额存在。跟着1997年整顿金融步骤，银行收紧信贷，进一步恶化经济局面和通缩风险。

（二） 原因和政策争论：外部性和周期性照旧体制性和结构性？

其时经济低迷存在一定的周期性成分，经过1992-1996年的高速增长，国民经济积攒了巨额低效产能和过度杠杆。可是，诚然宏不雅政策接续收紧，由于体制性袭击，去产能和去杠杆一直进展清静，逾期产能得以督察，企业库存高企。

1996-2000年经济痛楚存在外部性和周期性的原因，也存在深脉络的体制性和结构性的成分，是各方面成分调换的终结。因此，治理之策是，扩翻敞开，扩大内需，推动市集化雠校，提振企业信心，综合施策。

外部性是指亚洲金融风暴之后，外需收缩。

周期性是指外需收缩、国内需求不及与产能饱和调换，导致休闲和通缩。

同期，市集本该周期性出清却由于体制性袭击难以扫尾，去产能和去杠杆无法张开，产能饱和和债务风险攀升。

其时的结构性问题是指无效供给饱和和有用供给不及并存。巨额产能荟萃在低端同质居品供给领域，餍足花费和出口升级的高端优质居品供给匮乏，金融资源毒害在“低效产能-被迫库存”轮回上。

其时的体制性问题是指市集经济的宏不雅架构和微不雅基础不完善。国有企业和所在政府遥远存在预算软敛迹和投资饥渴症，政府对竞争性领域的资源配置侵扰过多，国有企业的当代公司治理“形似神不似”。国有银活动主的金融结构对不同通盘制的融资主体存在“身份厌烦”，信用资源倾向于配置到低效、耗损的国有部门，沦为“第二财政”补贴。融资结构与经济增长结构和绩效结构不匹配，资源错配严重。信用资源接续流向国有耗损部门导致广泛社会金融债权悬空，酝酿金融危险或货币危险。

二、1996-2000年的政接应酬：政策宽松和雠校提速

（一）实施以增发遥远树立国债为主的接续慈祥的积极财政政策，实施盘曲调控为主的肃穆货币政策，调控要缓，救市要急。此次宏不雅调控有四点教训特出贵重：一是接踵采纳了取消贷款范围管制、下调法定准备金率、开展公开市集操作、降息等缩小银根、反通缩的有劲方法，扫尾了从告成调控向盘曲调控的转机，宝石了市集化雠校取向。1996年5月-1999年6月时间，1年期贷款利率从12%下调到5.85%。入款准备金率从1997年的13%下调到1999年11月6%。二所以增发遥远国债、加强基础门径树立为主要本色，由中央使命，既进步了遥远增长后劲，又莫得增多所在政府和企业的使命。三是接续、慈祥地实施积极财政政策，平均每年增发1000亿元国债，七年间共刊行约9000亿元，得胜扩大了内需，也幸免了对市集预期和微不雅主体活动的过度干扰。

（二）退换国有经济布局，搞活民营经济和中小企业，进步微不雅效果。淡薄洋企“三年脱困”，鼓励弊端企业的关闭收歇和淘汰逾期产能，采纳了必要的行政妙技推动“纺织压锭”；“持大放小”，促进企业吞并重组，“放小”的主要样式是把部分或一说念产权转让给里面员工、全体出售给非公有法东说念主或当然东说念主等，推动所在中小国有企业转制；政策性退换国有经济布局，收缩阵线；实施“债转股”，三年间把600多户、近5000亿元银行债权转为国有钞票公司对借债企业的股权；对中小企业予以减税和信贷复古；冲突行业把持，裁汰准初学槛等。到2000年底，大多数国有大中型耗损企业扫尾脱困，同期，民营中小企业快速成长。

（三）出台了一系列要紧金融市集化雠校方法，有用化解了金融风险。一是国有买卖银行进行财务重组。1998年定向刊行2700亿元迥殊国债，特意用于补充老本金。1999年将1.4万亿元钞票剥离给新成立的四家钞票管制公司；二是改善国有银行里面管制。取消贷款范围，实行钞票欠债比例管制和风险管制，雠校和完善国有买卖银行老本金补充机制以及呆账、坏账准备金索要和核销轨制，扩大贷款质地5级分类法的雠校试点；三是1998年中国东说念主民银行管制体制实行要紧雠校，铲除省级分行，跨省（自治区、直辖市）树立九家分行，增强了中央银行推行货币政策的泰斗性和实施金融监管的独处性。完善分业管制体制，先后成立了证监会和保监会；四是为了防御金融风险，1999年入部下手整顿城市信用社、相信投资公司等金融机构，先后关闭了海南发展银行、广东国外相信投资公司等一批出现风险的机构。

（四）实施住房轨制雠校，加入WTO。1998年7月国务院发布《对于进一步长远住房轨制雠校加速住房树立的见知》，告示寰宇城镇从1998年下半年运转住手住房什物分拨，全面实行住房分拨货币化，同期建立和完善以经济适用住房为主的多脉络住房供应体系，发展住房金融，培养和表率住房交往市集。我国住户住房花费全面启动。2001年11月11日我国考究加入WTO，深度融入众人化，依靠低价劳能源和完善基础门径上风，对外贸易快速增长。

三、政策启示：扩大需求，推动市集化雠校

由于现时经济是外部性、周期性、结构性和体制性调换的终结，因此政策的应酬主如若在扩大需求的同期，推动结构雠校。面对经济寻下面行应在保持定力、守住底线的前提下，通过推动雠校汲引新增长能源和构筑新增长平台。

现阶段我国同期濒临稳增长、防风险、调结构、持雠校等多个政策任务，字据“丁伯根纪律”，需要几个独处、有用的政策协同合作，政策器用过头搭配组合可鉴戒1999年的得胜教训。

（一）现时可探究通过增发遥远树立国债的样式稳增长。稳增长特出必要，主如若为了防风险、保做事以及为主动雠校获取时刻。宏不雅调控是中央政府的职能，通过增多所在财政使命来稳增长是事权错配，将来应通过中央政府增发遥远树立国债和配套政策性金融机构融资的样式实施。

（二）采纳市集和行政妙技相集会的样式推动体制里面分的市集出清。现时问题的中枢在于，市集出清濒临体制性袭击，市集弱肉强食的功能难以充分证实。由于所在保护、政府信用背书、银行不肯不良贷款显性化等成分，国企和所在融资平台等体制内的领域难以进行市集出清，进展为每次风险走漏时均以“刚性兑付”惩办，酝酿金融风险和隐性休闲。对体制内的领域，应市集和行政妙技相集会以出清。同期，允许不良贷款的显性化，作念好风高低碍和煦释，幸免影响住户做事和收入，完善休闲送礼。绵薄讲，不让住户为经济退换买单，保护好微不雅主体的钞票欠债表和信心。

（三）可探究剥离现存买卖银行不良钞票，再行复原金融体系平时的融资功能。现时买卖银行对所在融资平台和房地产领域存在巨额风险敞口，这些隐性不良贷款很猛进度上是由于银行替代财政功能造成的，再即将不良贷款和对应的钞票剥离归国有钞票管制公司，具有合感性。但这个经过要费钱买轨制，建立入款保障和收歇退出机制，加强里面风险终结机制树立，并符合下调入款准备金率。

（四）证实老本市集在供给侧雠校推动转型立异中的蹙迫作用。加速造成投融资功能完备、基础轨制塌实、市集监管有用、投资者职权得到充分保护的股票市集，推动经济转型升级。自便鼓励钞票证券化，化解金融风险。发张敞开、包容的多脉络老本市集，裁汰企业融资成本。饱读动通过老本市集优化重组，化解逾期产能。实施结构性减税，发展风投，饱读动立异。推动国企雠校，提高钞票证券化率。

（五）在推动供给侧雠校的同期，树立社会“实足网”，兜住社会健硕的底线。供给侧雠校将会对银行不良、做事等产生冲击，化解之策在于债务重组剥离、自便发展服务业、完善社会保障体系、完善休闲送礼等。

（六）自便雠校市集经济的宏不雅架构和微不雅基础，使市集在资源配置中起决定性作用，这是惩办问题的根底。在作念好稳增长和防风险的同期，加速简政放权、财税雠校、国企雠校、服务业放开、利率汇率市集化等领域的雠校，汲引新的经济增长点，发展新质分娩力，提高全要素分娩率。（本文始发于2014年）